核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音4）公司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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