昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在(zài)回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能(néng)处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下(xià)方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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