财(cái)联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产(chǎn)品蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一(yī)致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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